中国稀土闯关IPO拟募资8.95亿 上游资源短板显露 业绩走势如“过山车”

　　每经记者 彭斐 每经编辑 张海妮

　　在北方稀土、五矿稀土、厦门钨业等稀土集团上市后，中铝集团旗下的中国稀有稀土股份有限公司（以下简称中国稀土）也正加快上市步伐。

　　《每日经济新闻》记者注意到，中国稀土拟发行不超过1.7亿股，募集资金89517.21万元，用于年产1500吨高效节能电机用磁性材料元器件等项目。

　　值得注意的是，随着行业集中度的提升和稀土价格上涨，稀土行业的效益得到大幅提升。不过，这对中国稀土来说，并不完全是好事。

　　记者发现，身为六大稀土集团之一的中国稀土，在核心原料稀土矿及矿产品上对外依存度颇高。招股书申报材料显示，中国稀土稀土矿自供数量近三年逐年提高，2017年的自供数量为2227.20吨，但同期公司的采购数量为6503.36吨。虽然采购数量较2015年、2016年有所降低，但因原材料单价上升，中国稀土2017年在稀土矿及矿产品的采购支出达到11.65亿元，为三年新高。

　　2015~2017年，中国稀土的归母净利润分别为1.04亿元、0.55亿元和1亿元，其走势如“过山车”。一位券商策略人士向《每日经济新闻》记者分析称，从产业链角度看，在上游资源存在短板背景下，中国稀土盈利能力的持续性，可能是一大不稳定因素。

　　冲刺IPO拟募资近9亿

　　作为中铝集团旗下的稀土整合平台，中国稀土的资产证券化正在提速。

　　近日，《每日经济新闻》记者从证监会官网获悉，中国稀土递交A股招股说明书申报材料。公司拟发行不超过1.7亿股，募集资金89517.21万元，拟用于包括年产1500吨高效节能电机用磁性材料元器件在内的多个项目。

　　中国稀土是央企中铝集团旗下三大业务板块之一，也是国家确定的六大稀土集团之一。

　　截至目前，中铝集团、五矿集团、北方稀土、南方稀土、广东稀土、厦门钨业六大稀土集团的格局已经形成。

　　此前，中铝集团人士曾向《每日经济新闻》记者透露，从架构上来讲，中国稀土已是中铝集团三大板块之一，同时也是中铝稀土业务的整合平台。

　　在百川资讯稀土分析师杜帅兵看来，现在其他几大稀土集团，除了南方稀土都有自己的资本平台，中铝要想发展稀土板块，当然也离不开资本化。

　　从股权结构看，中铝集团直接持有中国稀土52.96%的股份，并通过中国铝业间接控制14.62%的股份，控股比例达到67.58%。本次发行后（假设发行1.7亿股），中铝集团的控股比例将下降至60.07%。

　　一位不具名的业内人士向《每日经济新闻》记者表示，中铝的确也想把这个板块（稀土）做大做强，稀土目前也是中铝旗下比较大的板块，最大的铝、铜早已涉足资本市场。

　　事实上，中国稀土在招股书申报材料中也提到：当前，六大稀土集团已基本整合完成，资源控制度接近100%，市场集中度提升。未来稀土行业的发展与竞争主要是六大集团内部的协同与竞争。

　　上游资源短板待补

　　随着稀土“打黑”常态化、制度化，“黑稀土”逐步退出市场，合法产能将集中到六大稀土集团并受严格管控，行业运行态势有望持续好转，稀土价值不断体现。

　　生意社价格监测显示，2016年稀土价格指数最低为276点，最高为297点，变化幅度不足5%。但2017年我国稀土价格整体较2016年明显提高。其中，2017年上半年国内稀土价格指数持续走高，2017年年初最低为283点，9月最高达469点，涨幅为65%，2017年年底有所回落，保持在350点左右。

　　中国稀土在招股书申报材料中明确：稀土行业利润水平与稀土产品的价格直接相关。

　　比如，2016年度，中国稀土主营业务收入比2015年增加11.54亿元，增幅为53.04%，主要系2016年贸易收入较2015年增加13.40亿元，同比大幅增长307.10%。

　　剔除贸易业务后，公司主营业务收入下降10.69%，主要系2016年稀土产品价格处于阶段性低谷，行业整体景气程度不佳，公司稀土氧化物产品收入下滑2.52亿元，同比降幅为15.54%。

　　这也同时影响到中国稀土毛利率的变化。《每日经济新闻》记者注意到，2015~2017年，公司主营业务毛利率分别为14.33%、9.28%和12.04%。

　　对此，中国稀土解释称：公司毛利率波动主要原因在于产品价格波动，以及公司贸易业务占比波动，不排除未来出现市场竞争加剧、产品售价下滑、原材料采购成本价格上升，或新产品研制及推广初期成本相对较高，导致公司毛利率进一步波动的风险。

　　招股书申报材料显示，中国稀土2017年的稀土矿自供数量为2227.20吨。但同期，公司在稀土矿及矿产品的采购数量为6503.36吨。

　　在上述不具名人士看来，中铝之前在参与稀土整合时，其实并不缺矿山资源，但因为稀土产能受到严格管控，为满足旗下分离厂业务，也只能对外采购稀土矿。

　　中国自然资源部网站4月25日消息称，与中国工信部共同下达2018年稀土矿钨矿开采总量控制指标(第一批)。稀土矿指标按照2017年度指标的70%下达，为7.35万吨。

　　与2017年同期指标相比，今年第一批指标较去年同期上涨40%。其中，中国稀土矿产品开采指标为8645吨，虽高于五矿稀土、厦门钨业、广东稀土集团，但却明显低于北方稀土（41650吨）、南方稀土集团（18725吨）。

　　在杜帅兵看来，现在国内市场上稀土矿数量完全不够需求，很多企业、贸易商都在买进口矿，为了满足其冶炼分离企业产能，中国稀土也只能外采。

　　一位券商策略人士向《每日经济新闻》记者分析称，从产业链角度看，在上游资源受控成短板的背景下，中国稀土盈利能力的持续性，可能是一大不稳定因素。